中信证券明明：“置换降准”仍有必要 预计下一次降准时点在今年年中

转自：上海证券报

上证报中国证券网讯（记者 费天元）2月28日，置换降准2023年春季资本市场论坛在西安举行。中信证券准时中中信证券首席经济学家明明发表题为《宏观经济的明明预期和现实分化》的演讲。

全球经济方面，必预明明表示，计下美国通胀下行路径坎坷，次降未来美国通胀回落斜率或不及预期。点今向后看，年年美国不仅食品项和能源项对于通胀下行的置换降准推动作用逐渐有限，核心商品项的中信证券准时中下行斜率也存在不确定性。更为重要的明明是，美国通胀最大逆风因素——除住宅外的必预核心服务项粘性超预期的概率较大。若美国劳动力市场不恢复平衡、计下不出现明显疲软，次降则较难看见除住房项以外核心服务项通胀环比增速回落。点今基线情形下，美国经济或将步入浅衰退，衰退时点或推迟至今年下半年，不排除推迟至明年衰退的可能性。

国内经济方面，明明预计，一揽子稳增长举措和疫情防控措施的边际变化有望推动2023年上半年经济复苏，2023年全年GDP增长有望达到5.5%左右，两年平均增速超过4%。叠加2022年二季度和四季度的低基数效应，预计2023年我国GDP走势将呈“N”型，剔除基数效应后的两年平均增速将先上后下。

“高频指标显示，国内春节后消费反弹速度较快——春节后18城每日地铁客运量快速回升，远超过去两年；春节档及春节后的全国每日观影人次数超过过去两年。预计我国全年零售消费有望实现7%左右的同比增长，增速高点在二季度。在利率下调、放松限购限贷等需求端的刺激下，预计地产销售将企稳反弹，2023年大概率实现正增长。”明明说。

政策组合方面，明明认为2023年预算内财政将有一定程度的扩张，2023年预算赤字率或在3%左右，新增专项债规模或在4万亿左右。此外，公开市场操作余额偏高，“置换降准”仍有必要，预计下一次降准时点为2023年年中。首先，上半年为政府债券发行密集期；其次，信贷发力消耗基础货币；最后，除了2020年下半年采取大额MLF投放补充流动性外，半年一次降准已经成为惯例。